：上半年起头投产，公司正在中国新设的工场以及印尼出产的另一厂区已于25年2月起头投产。别的，公司超临界物剃头泡中底量产产线年正在越南投产，且引进了4条从动化成型线。公司目前产能次要位于越南，发卖布局中出口至的收入占。”1。24年收入/归母净利润别离同比增加19。4%/20。0%，分红超预期、分红率约70%华利集团发布2024年年报。2。公司2024年实现停业收入240。1亿元，同比增加19。4%，归母净利润38。4亿元，同比增加20。0%，扣非归母净利润37。8亿元，同比增加18。8%，EPS为3。3元，拟每股派发觉金盈利2。3元（含税），分红率约70%、超预期、亦为2022年以来最高比例。5。活动鞋销量/单价同比+17。5%/+1。7%，前五大客户收入占比79。1%、收入+14。7%分量价来看，2024年公司发卖活动鞋2。23亿双，销量同比+17。5%，推算人平易近币口径单价同比提拔1。7%。6。分品类来看，活动休闲鞋、户外靴鞋、此中活动凉鞋/拖鞋及其他收入大幅添加，次要系UGG等品牌的拖鞋款型体订单大幅添加。7。分地域来看（按品牌客户总部所正在地划分），美国/欧洲/其他地域24年收入占总收入的比沉别离为85。0%/12。8%/2。1%，收入别离同比+18。1%/+24。3%/+44。4%。8。品牌客户方面，前五大客户24年收入占比为79。1%，占比同比下降3。2PCT，收入同比增14。7%，前五大客户收入占比顺次为33。2%/21。4%/12。5%/6。3%/5。8%，此中前四大客户收入别离同比+4。7%/+26。4%/+26。4%/+8。0%（第五名客户有变化）；除前五大客户外，其他客户收入占比为20。9%，收入同比增加41。3%。9。新客户中，OnRunning增加较高，别的公司24年9月为adidas量产出货、将来估计将贡献较大增量。10。产能方面，公司成品鞋工场次要位于越南，24年总产能为2。3亿双，产能操纵率为96。7%，同比提拔10。1PCT。11。毛利率及费用率均提拔，存货添加，运营净现金流添加毛利率：24年毛利率同比提拔1。2PCT至26。8%。15。费用率：24年期间费用率同比提拔1。1PCT至6。0%，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为0。3%/4。5%/1。6%/-0。4%，别离同比持平/+1。0/持平/+0。1PCT，计提的薪酬绩效添加，以及新增计提员工持久办事金。16。其他财政目标：1）存货24岁暮同比添加13。8%至31。2亿元，存货周转为60天，同比削减3天。17。2）应收账款24岁暮同比添加16。3%至43。8亿元，应收账款周转为61天，同比削减1天。20。24年业绩合适预期，制制龙头连结积极扩产节拍、商业摩擦中将展示更强抗风险能力24年公司业绩实现稳健增加，分红率超预期，公司积极进行产能扩张和客户开辟。21。24年公司正在越南的3家新工场起头投产，印尼一家成品鞋工场已正在24年上半年起头投产，公司正在中国新设的工场以及印尼出产的另一厂区已于25年2月起头投产。22。别的，公司超临界物剃头泡中底量产产线年正在越南投产，并持续推进产线台龙门式智能裁切机投入利用，且引进了4条从动化成型线。考虑终端需求存不确定性，以及新工场投产爬坡影响，我们小幅下调公司25~26年盈利预测（归母净利润较上次预测别离下调3%/3%），新增27年盈利预测，对应25~27年归母净利润别离为43。6/50。0/57。0亿元，EPS别离为3。73/4。29/4。88元，PE别离为15/13/11倍，维持“买入”评级。